机构强推买入 六股成摇钱树

  盾安环境(002011)公司深度研究：传统业务瘦身健体 新能源车热管理前景广阔

  类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：杨仁文 日期：2022-03-08

  阀体市场空间广阔,行业集中度较高。据产业在线 年阀体内销市场表现出强劲增长态势,其中电子膨胀阀、截止阀和四通阀销量同比增速分别达51.7%、15.1%和29.1%;行业头部聚集效应明显,2021 年电子膨胀阀、截止阀、四通阀、电磁阀四大品类CR3 均超80%。随着变频空调升级换代及新能源汽车热管理需求的扩张,公司作为内销龙头,有望凭借其在规模效应和技术竞争上具备的优势,分享阀体市场扩容红利。

  热管理+商用制冷,新老业务共同助力公司成长。1)新能源车热管理:随着阀体二供慢慢的变成为未来行业趋势,公司有望凭借电子膨胀阀这一技术优势切入放量;同时格力入股为公司经营注入信心,双方协同助力新能源车热管理业务发展。2)商用制冷:公司重点拓展包括商用中央空调、特种空调和冷链系统在内的商用制冷业务,目前商用设备产品矩阵丰富,合作客户广泛;同时该业务毛利率水平较高,有望拉动公司整体盈利能力进一步提升。

  风险提示:新冠疫情反复、制冷行业周期波动、海外市场拓展没有到达预期、汇率波动、金融债务清偿方案执行没有到达预期,与格力的协同效应没有到达预期等。

  世纪华通(002602)首次覆盖报告：联合腾讯华为扩展业务布局 回购彰显价值信心

  类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：文浩 日期：2022-03-08

  并购实现游戏转型，腾讯晋升第二大股东。公司于05 年成立，原主营汽车零部件。通过14 年收购七酷网络和天游软件，18-19 年收购点点互动、盛趣游戏，向汽车零部件+互联网游戏双主业发展。公司业务团队沉淀多年游戏行业经验，目前已形成完整游戏产业链生态。股权结构清晰，21 年3月腾讯增持至10%成为第二大股东，董事会亦包含腾讯提名高管。22 年2月公司发布了重要的公告拟回购股份5-10 亿元。

  盛趣及点点产品流水稳健，《庆余年》定档22 年3 月25 日。21 年盛趣自研《小森生活》上线首日登顶Appstore 免费榜；多款经典产品推出周年庆版本，增厚公司业绩表现。22 年公司拟推出《庆余年》《传奇天下》《饥荒：新家园》等IP 大作有望贡献增量收入。点点海外运营方面，上线 年《阿瓦隆之王》与《火枪纪元》稳居中国手游海外收入榜前30。自研Roblox平台元宇宙游戏《Live Topia》累计访问达6.2 亿次、用户数超1 亿。

  联运协议拓展业务空间，深化腾讯游戏独代合作。21 年11 月，盛趣与腾讯签署联运协议，将在盛趣平台发行、推广和运营腾讯旗下游戏产品，合作产生收入腾讯分成20%，盛趣分成80%。腾讯产品的优点结合世纪华通成熟发行经验将带来可观流水供给。日前腾讯已成功代理多款盛趣自研手游，其中《热血传奇手机版》累计流水突破100 亿元，《永恒之塔》《最终幻想14》《热血传奇怀旧服》等端游精品也陆续登陆腾讯WeGame。双方合作模式从游戏产品独代升级至IP 合作开发、从国内走向海外。公司已与腾讯六大事业群之四-IEG、TEG、CSIG、CDG 及阅文集团进行深度合作。

  最高法判决《传奇》IP《续展协议》有效，元宇宙社区激发IP 价值。21年12 月，最高法判决世纪华通全资子公司蓝沙信息与控股子公司亚拓士关于《传奇》游戏的《续展协议》有效，并认定亚拓士对《传奇》游戏的共有著作权，世纪华通有望长期在中国市场稳定运营《传奇》IP。公司传奇元宇宙游戏开发平台已进行内测，集成功能强大的游戏引擎以及丰富易用的模型组件，为开发者提供开放生态，反向赋能《传奇》IP 激活更大价值。

  联合腾讯华为发力IDC 业务，与卫士通拓展数据安全业务。22 年1 月控股公司世纪珑腾与卫士通达成战略合作，有助于加强游戏数据隐私和安全保护。2 月24 日公告将与华为聚力“双碳”目标加快绿色数据中心建设，同步响应国家“东数西算”工程的引领和号召。2 月28 日公告整合深圳数据中心项目、长三角数据中心项目等相关业务为“云数据事业部”。公司参股公司珑睿科技将配合腾讯完成上海松江长三角人工智能超算中心的建设和营运，控股公司世纪珑腾收购深圳数据中心50.1%股权。

  风险提示：新游上线时间没有到达预期；市场之间的竞争加剧；宏观经济影响；框架协议履行具有不确定性风险；大股东减持风险

  类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘文平/刘伟洁/赖如川/杜开欣 日期：2022-03-08

  大宗商品需求边际改善在即，国企改革提升经营效率，看好稳增长背景下商品需求量价齐升，预计公司业绩大幅提升。

  黄金行业唯一央企，资源保有量及产量稳居第一梯队。公司黄金资源基础扎实，当前保有黄金资源量509 吨，居国内第四位，A 股上市公司第三位。公司目前拥有27 座在产黄金矿山，平均品位在3 克/吨以上的矿山20 座。品位在3 克/吨以下的矿山中，多为金铜伴生矿或黄金生产规模较大，均具备明显的成本优势。2020 年公司实现矿产金产量21.74 吨，预计2021 年摆脱疫情影响实现产量修复。在全球货币政策宽松、金价长期内看涨的背景下，公司作为国内老牌黄金企业将充分受益。

  落实国企改革，降本增效持续深化。公司聚焦“两利三率”考核目标，采用精细化管理、全过程成本管控等手段，自2018 年起三费比率持续下降。公司市场化债转股圆满收官，公司资产负债率由50.27%下降至44.27%，有效缓解财务费用对公司经营表现的拖累。

  收购内蒙古矿业公司90%股权，大幅增厚公司归母净利润。内蒙古矿业是中国黄金集团旗下优质资产，保有铜资源储量233 万吨、钼资源储量55 万吨。

  2020 年，内蒙古矿业实现矿业权口径净利润7.41 亿元，兑现第一期业绩承诺；内蒙古矿业净利润占中金黄金归母净利润46%，显著增厚公司业绩。

  A 股八家主要黄金公司中，中金黄金市值产量比居第七位，市值储量比居第六位。作为头部黄金企业，在治理结构不断改善的背景下价值被显著低估，配置价值凸显。公司PE 和PB 估值均低于同业可比公司，在金价跌至338 元/g，铜价跌至6.00 万元/吨的情况下，估值仍有较高安全边际。

  首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。黄金从避险需求逐步演化到美联储货币政策边际放松，行业长牛有望开启。在完成对中原冶炼厂和内蒙古矿业的股权收购后，随义务的整合以及金价长期看涨，公司高质量增长有望加速。

  风险提示：黄金、铜等基本的产品价格下降；矿山项目进度没有到达预期；美联储货币政策超预期收紧等。

  类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：田良/邵子钦/童成墩/陆昊/薛姣 日期：2022-03-08

  随着长期资金市场改革和证券行业业务创新,头部券商盈利能力有所提升。依托渠道优势和深厚的客户积累,银河证券以经纪、财富管理和两融业务为核心,有望打造自身特色。但目前银河证券投资银行、资产管理和公募基金业务相对薄弱,仍有较大改善空间。给予A/H 股“持有”评级。

  以零售业务见长的综合券商。银河证券当前总实力位居行业第9-10 位。脱胎于五大行及中经开的证券信托业务分部,银河证券全面继承了各机构原有的渠道体系与客户资源,使公司在分支网点数量和客户资源方面具有天然的优势。以经纪和两融业务为核心,银河证券逐步提升杠杆率,推动其ROE 始终高于行业平均水平。

  经纪业务:公司收入基石,渠道网络强大。2021 年上半年,根据证券业协会口径,银河证券代理买卖证券业务净收入27.35 亿元,单体券商口径行业排名第3,市场占有率4.84%。渠道与客户层面,截至2021 年上半年,银河证券拥有36 家分公司、499 家证券营业网点,位居行业首位;拥有经纪业务客户1,283 万户。公司庞大的渠道网络和客户基础为公司经纪业务发展奠定良好基础的同时,为公司融资融券、机构销售及现金管理等业务的发展和创新提供了强大动力。

  信用业务:两融业务蒸蒸日上,融券位列市场前三。2016-2020 年,银河证券利息净收入逐年攀升,由24.62 亿提升至41.78 亿,增长69.7%,增速在各类收入中居首,是公司业绩提升的核心引擎。两融方面,截至2021 年上半年,银河证券客户融资融券余额人民币886 亿元。其中,融券规模136 亿,市场占有率8.71%,排名市场第三。质押方面,截至2021 年上半年,银河证券股票质押规模人民币203 亿元,股票质押履约保障比例372%,在头部券商中处于较高水平。

  海外业务:东南亚地区为银河证券国际业务的发展重点。银河国际坚持“以亚洲为中心”战略。子公司银河-联昌证券以及银河-联昌控股在东南亚地区的股票经纪业务的市场中占据领头羊,在新加坡市场和马来西亚市场排名分别为第一和第三。2021 年12 月,银河国际完成对银河-联昌证券以及银河-联昌控股25%股权的收购,使其持股票比例提升至75%,逐渐增强了对海外子公司管理能力。

  投资建议:随着长期资金市场改革和证券行业业务创新,头部券商盈利能力有所提升,这将利于估值的提升。但是股票市场波动必然带来贝塔效应,会对券商估值产生双向作用。银河证券相对薄弱的公募基金、券商资管和投行业务也会某些特定的程度影响估值。我们大家都认为当前价格已经反映银河证券的合理估值,未来预计公司股票价格将与行业整体变动保持同步。预计2021 年银河证券净利润增长44%。预计2021/22/23 年BVPS 分别为8.37/9.45/10.63 元。给予A/H 股目标价11.71元/5.18 港元,对应2021 年PB 1.4/0.5 倍。给予“持有”评级。

  双良节能(600481)2021年年报点评：业绩增长强劲 单晶硅业务取得初步进展

  公司发布2021 年年报。2021 年公司实现营业收入38.30 亿元，同比+84.87%；实现归母净利润3.10 亿元，同比+125.68%，实现扣非归母净利润2.38 亿元，同比+135.71%。

  多晶硅还原炉营收亮眼，单晶硅业务取得初步进展受益于“双碳”政策推动及光伏行业景气度提升，公司节能节水业务营收出现大幅度增长，多晶硅还原炉订单同比增加7 倍以上，致使公司2021 年营收和归母净利润均得到较大幅度增长。单季度来看，21Q4 公司实现盈利收入15.62 亿元，同比+84.28%，环比+53.47%；实现归母净利润1.33 亿元，同比+61.78%，环比+78.3%；扣非归母净利润达到0.83 亿元，同比+23.91%，环比+18.87%。分产品来看，2021 年公司溴冷机(热泵)业务营收11.94亿元，同比+40.02%，营收占比同比减少9.99 个百分点至31.19%；空冷业务营收9.54 亿元，同比提升32.13%，营收占比同比减少9.94 个百分点至24.9%；换热器营收4.10 亿元，同比+59.29%，营收占比同比下降1.72 个百分点至10.71%；多晶硅还原炉业务营收达到9.79 亿元，同比+453.60%，营收占比达到25.55%。另外，公司新业务在21Q4 取得初步进展，182mm、210mm 方锭/硅片均有出货，单晶硅及其制品营收达到2.35 亿元，营收占比达到6.14%。

  盈利能力方面，受原材料价格持续上涨拖累，公司毛利率略为下降。2021 年公司毛利率为27.84%，同比下降1.65pct；净利率为8.87%，同比上升2.32pct。分产品来看，公司溴冷机( 热泵)/空冷毛利率分别是28.12%/24.8%，分别同比下降2.9/2.18pct，换热器/多晶硅还原炉毛利率分别是31.68%/38.54%，分别同比上升1.37/5.81pct，单晶硅及其制品的毛利率为-12.05%。

  光伏行业景气度没有到达预期，硅片项目进展没有到达预期，节能节水业务订单增长不及预期。

  首旅酒店(600258)公司点评：21全年开店如期完成目标 REVPAR提升实现业绩扭亏

  类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明/何富丽 日期：2022-03-08

  全年来看，21 年公司整体实现业绩扭亏。依据公司2021 年业绩快报公告，21 全年实现营业收入61.5 亿元/+16.5%；实现归母净利润5567.7 万元，去年同期亏损5.0 亿元；扣非归母净利润1094.6 万元，去年同期亏损5.3 亿元。2021 年疫情防控形势好转，酒店业整体复苏趋势明显，公司整体经营结果较2020 年实现大幅好转。

  单季度来看，21Q4 公司实现盈利收入14.3 亿元/-16.3%，归母纯利润是亏损6940.8 万元，去年同期盈利5901 万元；扣非归母净利为亏损8250.2 万元，去年同期盈利4527.8 万元，主要受疫情反复扰动影响。

  开店速度上看， 公司全年新开店1418 家/+56.0%、净开店1021 家/+21%，开店规模创历史最高并完成21 年新开店1400-1600 的目标。分季度看，Q1/2/3/4 分别新开业184/324/325/585 家，Q4 开店环比提速。截至21 年末门店总数达5916 家/+21%。截至21 年末公司储备店超过1600家(Q3 末储备店为1838 家)，为22 年新开店加速打下了坚实基础。

  盈利预测及投资建议：1)酒店需求属于可选消费中偏刚需，21 年疫情好转下的领先复苏已得到验证，22Q2 伴随国内防疫放松RevPAR 有望进一步恢复。2)酒店行业格局边际向好，20-21 年累计出清约10-15%的供给，首旅有望受益龙头集中趋势。我们预计，21-23 年公司归母净利分别为0.6/ 6.4 /13.0 亿元，21-23 年业绩对应PE 分别为549/ 48/ 24x。短期关注后疫情下酒店复苏进度，中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅潜在加速开店可能。

  风险提示：宏观经济下行风险；疫情恢复没有到达预期风险，开店没有到达预期风险；业绩快告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布年报为准。

  证券之星估值分析提示国海证券盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示盾安环境盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示电科网安盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示世纪华通盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示华西证券盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示中信证券盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示首旅酒店盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示双良节能盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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