万达轴承IPO：卖车给高管家人 大手笔分红近亿元还要募资补流

  1963年，时年18岁的徐群生来到南通市电站阀门厂，7年的时间里他从车间工人成长为一名车间主任，随后他来到国营如皋轴承厂，从主任、科长到副厂长、厂长，这一干就是31年。正是这段工作经历，让他对轴承产业有了深入的了解，也奠定了日后他创业的方向。

  56岁那年，是徐群生人生的分水岭。厚积而薄发，从业近40年的徐群生恰逢国营如皋轴承厂改制，由此创立了万达有限。

  积累一身经验，再加上站在轴承行业的风口，万达轴承迅速成长，成为国内最早一批开始叉车轴承专业生产的企业，2021年净利润达到9498.59万元，较2020年的1705.39万元，增长超4.5倍。

  规模的扩张给了万达轴承上市的底气，近日，万达轴承向北交所递交了招股书，实控人徐群生带着一众昔日的老同事分享资本盛宴。

  翻阅招股书，慧炬财经发现万达轴承是一家比较特殊的企业，挂牌不满1年就闪电申报北交所上市，更为特殊的是，它的掌舵人徐群生还是一名40后，今年已是78岁高龄。

  慧炬财经注意到，万达轴承2023年1月12日正式挂牌新三板基础层，成为第一家申请直联审核成功挂牌新三板的公司，在挂牌新三板5个月后又成功进入创新层。

  11月6日，万达轴承IPO获北交所受理，成为直联审核机制获北交所受理的首例，同时也是首家挂牌新三板不满一年的申报公司。

  据了解，万达轴承2001年由国营如皋轴承厂改制而来，主营业务为叉车轴承及回转支承的研发、生产和销售，基本的产品包括叉车轴承（主滚轮轴承、侧滚轮轴承、链轮轴承、复合轴承、复合轴承组件）、回转支承等，公司主要客户为安徽合力、杭叉集团、中国龙工、丰田叉车、凯傲集团等境内外叉车龙头企业。

  经过改制后，徐群生父子正式成为公司实控人，万达轴承业绩由此开启了一路飞涨。

  股权结构上，万达管理直接持有公司44.27%的股权，为公司控制股权的人，实际控制人为徐群生、徐飞和，其中徐群生控制公司49.71%表决权，担任董事长，徐飞为徐群生之子，持有公司3.65%股份，并担任万达管理普通合伙人、万力科创执行事务合伙人、万达轴承董事、总经理，为徐群生之子，直接持有万达轴承4.79%股权，并担任公司副总经理、子公司力达轴承总经理，三人合计控制公司58.88%表决权。

  慧炬财经注意到，按本次发行新股891.7374万股计算，发行后徐群生、徐飞和控制的公司表决权比例降至44.16%，控制权比例较低。

  翻阅招股书，慧炬财经发现了此公司的神奇之处。招股书显示，万达轴承董事会共由9名人员构成，监事会共由3名人员构成，高级管理人员共由5名人员构成。除独立董事之外，万达轴承董监高包含10名人员。

  而这10位中，有8位均曾在同一家单位任职，占到董监高总人数的八成，上述八人此前都曾在国营如皋轴承厂工作。

  此外，持股5%以上股份股东均为徐群生当年在国营如皋轴承厂的老同事，可谓情深意重。

  其中，国营如皋轴承厂原党支部书记吉祝安持股9.10%，现任万达轴承副董事长；原副厂长陈宝国持股7.28%，现任公司副总经理；原副厂长顾勤持股7.28%，现任公司副总经理；原财务科科长吴来林持股7.28%，现任公司首席财务官兼董事会秘书。不仅如此，实控人之一徐飞还曾经在国营如皋轴承厂当过13年的电工。

  值得注意的是，经历了2021年业绩暴增后，万达轴承 2022年营业收入下滑了4.49%，净利润暴跌了一半左右。而在2023年上半年，营业收入更是持续下滑，同比下滑了5.74%，净利润同比下滑了0.38%。对于2022年营收净利双降，公司归因为受宏观经济因素影响。

  以上能够准确的看出，2022年，万达轴承业绩增速明显放缓，营收陷入负增长，且营收规模在同行业垫底，在此背景下，未来万达轴承怎么样保持业绩增长？尚未可知。

  慧炬财经注意到，作为万达轴承的基本的产品，叉车轴承为其贡献了91%以上的营业收入，是万达轴承的主要利润来源。

  数据显示，2020年至2023年上半年，叉车轴承的出售的收益分别为2.38亿元、3.21亿元、3.08亿元、1.53亿元，占当期主要经营业务收入的占比分别是93.30%、92.10%、92.67%、91.47%。

  此外，从总的来看，万达轴承无论是营收规模，还是研发投入，均不如同行面临着激烈的市场竞争。

  在招股书中，万达轴承提及的同行主要竞争对象为国机精工、五洲新春、龙溪股份、崇德科技、人本股份。

  慧炬财经注意到，国机精工、五洲新春、龙溪股份、崇德科技分别在2022年实现营业收入34.36亿元、32.00亿元、17.19亿元、4.50亿元，人本股份2022年1-6月营业收入46.11亿元，而万达轴承在2022年实现的营业收入则为3.38亿元，与人本股份相比，仅为其约百分之七。也就是说，若将眼光放在轴承产业链行业，万达轴承与行业龙头尚存在极大差距。

  不仅营收规模同行业垫底，近年来万达轴承的净资产收益率难掩下滑趋势，在2022年骤降。2020至2023年上半年，万达轴承的归属母公司股东的扣除非经常性损益的净资产收益率分别为5.62%、12.02%、10.11%和5.22%。

  值得注意的是，万达轴承技术实力不如同行，自身竞争力较弱，或影响其未来发展。

  从目前来看，万达轴承研发实力并不强劲。以2022年研发投入来看，国机精工、五洲新春、龙溪股份、人本股份、崇德科技的研发费用分别为2.00亿元、1.02亿元、1.23亿元、2.16亿（半年报数据）、0.23亿元，而万达轴承研发费用仅为0.11亿元。从增长角度来看，公司研发投入在2021年大幅度增长62.5%后，2022年增速便放缓，到了今年上半年仅为0.04亿元。

  从研发费用率来看，2020年至2023年上半年，万达轴承分别为3.02%、3.59%、3.20%、2.62%，不仅研发费用率明显偏低，同时还呈现持续下滑态势。而同行业能够比上市公司，研发费用率平均值分别为5.38、5.08、5.30、4.71远高于万达轴承。

  在专利技术方面，万达轴承同样不如同行。招股书最新多个方面数据显示，国机精工、五洲新春、龙溪股份、人本股份、崇德科技专利数量分别为838项、218项、129项、1870（截至2022.6.30）、172项，而万达轴承专利数量仅为94项。

  一般来说，专利数是衡量一个企业研发创造新兴事物的能力的重要指标，其中发明专利对创造性水平的要求明显高于实用新型专利，且保护期限更长，因此更被看重。

  在业内人士看来，核心竞争力是保持企业地位的主要的因素之一，而投入不足或将导致企业竞争力下滑。

  近年来，万达轴承的主要经营业务收入主要来自于叉车轴承和回转支承，难掩一条腿走路境况。与此同时，上述两类产品的产销率逐年下滑，尤其是在2022年分别下滑了10.96个百分点、19.18个百分点。产销率偏低，显示出单位现在有产品已不能够做到完全销售。

  数据显示，2020年至2022年，万达轴承的叉车轴承的产量分别为676.65万套、938.24万套、952.88万套，销量分别为696.85万套、935.18万套、845.26万套。同期间，叉车轴承的产销率分别为102.99%、99.67%、88.71%。

  无独有偶，回转支承的产销率也是逐年走低。2020年至2022年，回转支承的产销率分别为107.60%、99.35%、80.17%。

  据了解，产销率是指企业产品实际出厂及销售的比率，重点反映企业产品的供需关系，是公司制作运营秩序的指示指标。

  收入依赖于单一产品的万达轴承，基本的产品产销率出现下滑，其是否能在激烈的市场之间的竞争中站稳脚跟？不得而知。

  此外，与近日被质疑二次上市等问题而被叫停发行的浙江国祥类似，万达轴承也存在申报上市前大额分红的嫌疑。

  招股书显示，万达轴承2020年1月16日，向股东现金分红478.02万元，2020年2月，现金分红100.00万元，2020年12月，现金分红88.28万元；2021年1月，现金分红333.00万元，2021年8月，现金分红6660万元，2021年8月，现金分红1665万元，总计六次分红累计高达9324.3万元。

  值得注意的是，万达轴承分红最多的时间是在2021年总计8658万元，而万达轴承2021年净利润不过是9498.59万元，8658万的分红金额几乎是当年净利润的九成，在此前的2020年，公司分红额仅仅是666.3万元。

  其截至2021年底的货币资金是7777.13万元，但还有5754.29万元的应该支付的账款。截至2022年底，其货币资金则为3254.36万元，应付账款为3774.11万元。

  事实上，万达轴承很是缺钱，招股书显示，2023年4月万达轴承就进行了一次定向发行，募集资金3400万元，全部用于补充流动资金。

  而此次IPO，万达轴承拟募集资金3亿元，分别用于工业车辆专用轴承建设项目、智能装备特种轴承研制及产业化项目、补充流动资金项目。用资1.6亿、1亿元和4000万元，补流资金占到总资金的13.33%。

  一位投行告诉慧炬财经，IPO前大额分红再募资补流，其中是否合理是关键。若企业在IPO前正常分红，说明企业有一定的盈利能力和现金流，对投入资产的人来说会是一个积极信号。但另一方面，若企业在IPO前突击分红，且分红金额过大，则可能会引起企业资金流不足，影响企业未来发展与经营的后劲。

  招股书显示，2020年至2023年上半年，万达轴承应收账款余额分别为5985.28万元、7974.25万元、7019.43万元、8225.86万元，占当期营业收入的占比分别是22.89%、22.50%、20.74%、24.15%，应收账款占比较高。其中，2021年末应收账款出现同比暴增33.23%。报告期各期末，其应收账款坏账准备余额分别为411.87万元、505.19万元、422.01万元、495.25万元，总体呈上升趋势。

  随着应收账款余额快速增加，万达轴承应收账款周转率呈现下滑趋势。报告期内，公司应收账款周转率分别是4.88、5.08、4.51、4.47。在应收账款数额逐年增加的同时，应收账款周转率却逐年降低，这说明该企业存在着由于赊账而导致的坏账财务风险。

  业内人士指出，对公司而言，应收账款明显地增加并不是一件好事，企业明显处于扩张发展，但这种扩张是靠赊销模式来实现，另外这也说明产品议价能力不高，或者下游客户话语权很强。

  万达轴承表示，未来随公司经营规模持续增长，应收账款余额可能维持在较高水准。如果未来产业政策、市场环境发生不利变化或主要客户经营状况恶化导致困难，公司应收账款有几率存在无法及时收回的风险。

  事实上，除了应收账款大幅度增长外，万达轴承的存货也在大幅度增长，报告期内，该公司的存货账面价值分别为5176.16万元、8304.52万元、11190.98万元、11278.03万元，占流动资产占比分别是16.66%、22.97%、27.77%、30.20%。报告期各期末，公司的存货跌价准备分别为333.62万元、306.29万元、318.41万元和350.32万元。万达轴承表示，如果未来产品价格因市场环境等原因降低或产品营销售卖未及市场预测，导致库存商品滞销、原材料积压等情形，公司存货有几率存在跌价风险。

  在应收账款和存货占比居高不下的情况下，万达轴承的货币资金则较少。报告期内，该公司的货币资金分别为517.37万元、7777.13万元、3254.36万元、6677.35万元，占当期流动资产的占比分别是1.67%、21.51%、8.08%和17.88%。

  由此可见，万达轴承存在短期流动性风险。因此，该公司在其3亿元的募集资金中有4000万元将用于补充流动资金。

  在冲刺IPO过程中，拟上市企业因财务内控问题而受关注的案例比比皆是，从披露的招股书来看，万达轴承财务内控方面也存在诸多不规范行为，其中最吸睛的莫过于2020年和2021年，首席财务官为公司代发的员工奖金高达上千万。

  招股书显示，万达轴承将预提奖金转至首席财务官吴来林个人账户，每年年初或年末通过吴来林个人账户向员工发放奖金。报告期内，公司通过吴来林账户发放奖金的金额分别为668.94万元、948.62万元、0万元和0万元，三年半发奖金发了1617.56万元。

  用首席财务官的个人银行账户代发奖金是基于什么原因？是否有其他更为稳妥的选择？万达轴承对此表示，用首席财务官吴来林的个人银行账户代发奖金是基于员工奖金统筹发放考虑。

  而通过财务总监个人账户发奖金，这难免令人质疑财务内控的有效性与会计制度的完备性。对此，万达轴承也坦然承认，2021年以前，公司相关财务内控制度建设尚不完善。这背后反映出万达轴承财务内控的有效性不足。

  此外，企业存在通过实际控制人之一个人卡收货款的情况，2020年至2022年分别为371.38万元、418.80万元、2万元。

  另外，报告期内，鸿毅机械存在通过实际控制人之一妻子顾玉娟个人卡取现支付员工工资的情况，报告期各期取现支付员工工资的金额分别为261.54万元、305.52万元、0.00万元和0.00万元。

  有业内人士表示，创新性不足、财务指标不真、内部控制不良，成为一些企业IPO路上的三大拦路虎，而财务运作不规范事项最容易引发监管部门问询。

  慧炬财经发现，万达轴承有一位高管需要我们来关注，其2001年以来就在万达轴承工作，已勤勤恳恳为公司工作了22年。

  简历显示，顾勤生于1964年，1980年2月至1982年11月任如皋市无线月历任国营如皋轴承厂职员、科长、副厂长；2001年8月至2022年1月任万达有限董事、副总经理，2022年2月至今任万达轴承董事、副总经理。

  报告期内，万达轴承与如皋市益丰机械配件厂（下称：益丰机械）的关联采购交易总额分别为70.97万元、116.80万元、107.31万元和40.11万元，占经营成本的占比分别是0.39%、0.47%、0.46%和0.34%，益丰机械主要提供车加工服务，以及少量复合轴承轴头、轴圈等原材料采购。

  天眼查显示，益丰机械成立于2012年3月，为个体工商户企业，由顾勤弟弟顾玲持有经营。

  不仅如此，2020年10月，万达轴承还将其拥有的一辆奔驰R350汽车（2010年5月购入）以11.50万元（含税价13万元）的价格出售给了益丰机械。

  那么，顾玲向万达轴承购买汽车，这次买卖的定价是否公允，是否牵涉给予高管利益？又是否侵害了公司资产和另外的股东利益？

  对此，万达轴承在招股书中表示，经检索二手车公开市场报价数据，该项关联销售定价公允。

  据了解，关联交易是指拟上市公司或其控股子公司与公司关联人之间发生的转移资源或者义务的事项，包括销售商品、采购商品、提供或接受劳务等。

  一位业内人士对慧炬财经表示，紧密的关联交易难免会让市场、投资者产生是否会侵害公司独立性与资产完整性，从而损害公司利益的疑问，监管层尤为关注的是关联交易的商业合理性、程序合规性及价格的公允性。

  此番火速冲击北交所，在业绩明显下滑、大额分红后再募资等多重问题之下，万达轴承能否成功上市，慧炬财经后续将持续关注！